持续加大芯片制造投入,开建12吋产线。子公司士兰集昕18年11月产能已达3.7万片/月,接近月产芯片4万片目标,全年产出芯片29.86万片,同比大幅增长422.94%。预计完全达产后可逐渐摊薄固定成本,扭转亏损。公司18年10月在厦门布局的两条12吋90-65nm芯片生产线开建,计划1Q20将进入工艺设备安装阶段。同时,公司积极推动4/6英寸兼容先进化合物半导体器件生产线,预计19H2试生产,这将增强公司在IDM体系的竞争实力。
加快在白电、工业控制等市场拓展。公司IPM功率模块产品在国内白色家电、工业变频器等市场继续发力。18年国内多家主流白电整机厂商使用了超过300万颗士兰IPM模块,较17年增加50%;公司推出的语音识别芯片和应用方案,将在主流白电厂家的智能家电系统中应用;公司在变频电机控制领域推出完整应用方案和配套电路,今后将广泛应用于白色家电、电动工具、园林工具等各种无刷直流电机的控制,19年将会快速拓展市场。此外,公司已推出针对智能手机的快充芯片组,以及针对旅充、移动电源和车充的多协议快充解决方案的系列产品,19年上述产品将快速上量。
分立器件产品快速成长。分立器件产品中,公司低压MOSFET、超结MOSFET、IGBT、IGBT大功率模块(PIM)、快恢复管等增长较快,主要得益于8吋芯片产线产出增长较快。公司已开始规划进入新能源汽车、光伏等市场,未来几年公司分立器件产品仍将快速成长。
盈利预测:预计公司2019-2021年营收增20%、18%和15%,EPS为0.14元、0.20元和0.23元,给予公司“增持”评级。
公司2019Q1归母净利润同比增长32.15%,我们分析主要系本期公司并表子公司石家庄华燕剩余30%股权所致。由于公司于2018年9月完成收购子公司石家庄华燕剩余30%股权,故2019Q1公司归母净利润数值将石家庄华燕100%纳入统计,而2018Q1仅并表70%部分,故我们分析认为,2019Q1高增速主要来自于子公司股权收购并表。
公司产品聚焦高端,研发费用高投入保障未来业绩稳健增长。由于传统市场竞争加剧,公司一直致力于加大研发投入,不断调整产品结构,加快推出新产品,以保障公司行业竞争优势地位。2019Q1产品研发费用同比增加63.81%,主要原因为公司持续推进研发体系改革,加强研发项目管理及投入力度。我们分析认为,公司的研发高投入将有助于公司拓展应用新领域、进一步扩大市场占有率,从而持续保障公司未来业绩稳健增长。
军品加速成长、民品潜力可期,看好公司长期投资价值。1)军品方面,国内海空军建设步伐有望加速,未来公司军品机载电测及航空配电业务或实现加速增长;2)民品方面,公司作为应变计细分市场龙头,积极开拓消费电子、健康医疗、物联网等新兴市场;石家庄华燕作为机动车检测领域及智能驾考领域龙头企业之一,将充分享受下游市场增长红利。
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维持盈利预测及买入评级。我们维持公司盈利预测,预计19-21年归母净利润分别为1.99、2.65、3.53亿,EPS分别为0.34、0.45、0.60元/股,当前股价(2019/4/25股价为9.61元)对应PE分别为28、21、16倍,可比公司估值分别为41、35、23倍,公司估值较可比公司比偏低。且考虑到未来公司军品核心下游需求或将放量,且公司民品拓展有望迎来收获期,看好公司长期投资价值,所以,仍然维持买入评级。
联系我时，请说是在青岛便民网看到的，谢谢！
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