“护城河是基于某种商业模式建立的我有他无的‘商业资源’，它的形式难以穷举。”在田瑨的眼中，强大的品牌，网络效应，高效生产带来的低成本，甚至是优秀的管理人，企业文化等等都是护城河。“并不是所有的公司建立护城河的难度都一样，也不是建立起来的护城河都一样坚固。在选择研究标的时，我们更关注长坡、厚雪、慢变的公司，因为在这样的土壤更容易建立护城河。”

　　护城河是对企业成长持续性最有效的替代指标。“长坡、厚雪、慢变”是田瑨赋予护城河的不同指标。

　　“由于护城河本身就是中长期盈利能力的替代度量衡，如果这个行业长期存在的前提都不存在的话，这样的研究本身就没意义了。” 田瑨指的“长坡”是企业长期存续并能长期盈利，“我们要选的行业就是要长期存在且增长的行业。”
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　　高端白酒行业就是典型的“厚雪”的行业，行业规模足够巨大，差异化十分显著，盈利能力极高，生产资源的投入不需要大额的现金的投入，存货没有保质期，同时还能升值，所花费的营销费用都形成了差异化的品牌力，优势企业的护城河在不断拓宽，地域性的产品也可以守住较高的盈利能力。把田瑨白酒“厚雪”理论转化为定义式表达，是指所处行业的利润较为丰厚，建立护城河的企业能够通过各种手段获得较高的盈利能力，行业具有十分可观的市场规模。
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