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长江商报记者注意到，目前三生国健仅有一款主打产品——益赛普，益赛普制剂产品和原液产品为公司主业收入来源。其中，益赛普制剂产品销售收入占比超过99.8%，报告期其产能利用率最高为71.6%，今年上半年降至50.29%。

　　值得一提的是，目前三生国健主要采用专业化学术推广模式销售产品，报告期内公司来自于该模式下的销售收入占比超过98%。

　　在此模式主导下，公司近三年半销售费用率平均为33.46%，为研发费用率平均值的1.86倍。其中，去年其市场推广费达到2.06亿元，占当期营收18%，相当于日均支出56.36万元。

　　产品单一客户集中度较高

　　据招股书介绍，三生国健成立于2002年，是中国第一批专注于抗体药物的创新型生物医药企业，主要收入来源于具有自主知识产权的主打产品“重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白”(商品名“益赛普”)，益赛普制剂产品销售收入占比超99.8%。

　　益赛普也是中国首个上市的全人源抗体类药物。根据弗若斯特沙利文报告，2018年益赛普在国内肿瘤坏死因子抑制剂市场份额约52.3%。

　　依靠益赛普，三生国健有着超高的毛利率水平，报告期(2016年至2019年上半年)，其综合毛利率分别为92.93%、90.51%、89.64%、86.75%，虽仍保持高位，但已呈现出下降趋势。

　　其业绩表现也呈现出明显波动。财务数据显示，报告期内，三生国健分别实现营业收入9.6亿、11.03亿、11.42亿、5.17亿，归母净利润分别为2.68亿、3.89亿、3.7亿、1752.6万。

　　对此，三生国健称去年净利下降主要系研发费上升，而今年上半年净利润下降系股份支付造成当期管理费用较大。剔除股份支付影响后，经营业绩总体保持增长趋势。

　　从生产情况来看，各报告期内，公司益赛普制剂产品的产能利用率分别为59.95%、71.6%、51.82%、50.29%，产能利用率并不算高。

　　此外，三生国健也存在客户较为集中的情况。2016年至2019年上半年，公司来自于前五大客户的销售收入占比分别为63.81%、67.43%、65.61%、69.19%。

　　销售费用率平均为研发费用率1.86倍

　　除了已上市销售的益赛普之外，目前三生国健拥有处于不同开发阶段、涵盖肿瘤、自身免疫性及眼科等疾病领域的15个主要在研抗体药物。

　　这也决定了三生国健的高研发属性。2016年至2019年上半年，公司研发费用分别为1.76亿元、1.22亿元、1.99亿元、1.30亿元，占营收的比例分别为18.27%、11.08%、17.4%、25.16%，研发费用率平均值约为17.98%。

　　长江商报记者注意到，三生国健对销售费的投入也是毫不吝啬。报告期，其销售费用分别为3.31亿元、3.41亿元、3.68亿元、1.88亿元，占营业收入比例分别为34.38%、30.86%、32.21%、36.38%，销售费用率平均约为33.46%，几乎为研发费用率平均值的1.86倍。

　　三生国健目前主要通过专业化学术推广模式进行产品销售。各报告期内，三生国健来自于学术推广模式的主业收入占比分别为98.83%、98.35%、98.55%、98.01%，代理模式的销售收入占比则分别为1.17%、1.65%、1.45%、1.99%。据公司介绍，公司通过自营销售团队负责药品的学术推广，定期举办学术会议、研讨会及座谈会，为临床医生提供相关临床用药指导以及最新理论成果等，同时持续收集药品在临床用药过程中的一线反馈，进一步推动临床上的合理用药。

　　在学术推广模式主导下，报告期内三生国健销售费用中市场推广费用分别为1.77亿元、1.86亿元、2.06亿元、9516.23万元，占营业收入比例分别为18.38%、16.81%、18.01%、18.4%。以去年为例，2018年公司市场推广费用2.06亿元，相当于日均支出56.36万元。
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